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    安信證券-華興源創-688001-Micro OLED潛力巨大,半導體、新能源車檢測打開成長空間-220629

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    日期:2022-06-29 22:47:20 研報出處:安信證券
    股票名稱:華興源創 股票代碼:688001
    研報欄目:公司調研 馬良,郭旺  (PDF) 33 頁 1,734 KB 分享者:c**7 推薦評級:買入-A
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    研究報告內容
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      ■國內領先的AMOLED行業Cell/Module制程檢測設備供應商:AMOLED已經成為中國大陸主要的面板設備類別,根據CINNOResearch統計數據顯示,2021年中國大陸新型顯示行業設備市場規模達1,100億元。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】其中,AMOLED設備市場規模約600億元,占比約55%,預計2024年后也將迎來高世代AMOLED行業新的一波建廠周期。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)華興源創在國內AMOLED行業Cell/Module制程檢測設備市占率領先,2021年國內市場份額高達32%。另外,華興源創是蘋果公司手機屏幕檢測設備核心供應商,并與國際知名平板廠商三星、夏普、LG、京東方、JDI等建立了長期穩定的合作關系。

      ■后道測試機國產替代空間廣闊,布局SoC打開成長空間:據SEMI數據,后道測試設備市場規模2021年為60.1億美元,預計2021/2022年為78/82億美元,同比增長30%/5%。在后道測試設備中,測試機在整體占比達到63%,其中SoC、存儲、模擬、射頻測試機占比分別為50%、30%、12%、8%。目前,全球測試設備市場絕大部分被愛德萬、泰瑞達、科休等海外廠商占據,國內在模擬測試機上率先突破,國產化率已經達到較高水平,但是在SoC、存儲、射頻測試機上基本處于空白,公司瞄準占比較高的SoC以及射頻測試機,自主研發的T7600系列測試機頻率速率達到400MHZ,技術參數已經達到行業內公認的中檔SOC測試機水平,可以直接對標泰瑞達J750,目前已在指紋、圖像傳感、MCU、TOF等芯片測試上實現了量產,DSP、NorFlash等芯片的測試應用也已通過驗證進入量產準備期。未來公司將進一步開拓國內一二線大型封測廠及獨立第三方測試工廠客戶,推進公司標準測試設備的裝機量,充分受益半導體后道測試設備的國產替代化趨勢。

      ■Micro OLED潛力巨大,公司布局行業領先:Micro OLED技術將OLED附著于硅晶圓上,可實現超高分辨率,是目前最契合AR/VR近眼顯示的技術。據彭博社報道,蘋果向董事會成員展示了其即將推出的AR/VR設備,第一代AR/VR設備或采用兩個4KMicroOLED屏幕。另外,高通也發布了一款全新的AR智能眼鏡參考設計,名為“New Wireless ARSmart Viewer”,采用雙0.49英寸1920x108090Hz MicroOLED微型顯示器,由中國的視涯科技生產。在蘋果和高通等國際領先廠商的帶動下,Micro OLED應用有望加速推進。公司在Micro OLED檢測設備布局業內領先,相關產品已經獲得了下游國際知名CMOS芯片廠商以及消費電子廠商驗證,正在配合下游客戶為后續的產品量產進行前期的研發試做,未來有望充分受益Micro OLED在AR/VR/MR應用中的普及。

      ■新能源車檢測市場快速成長,公司有望持續受益:整車新能源汽車檢測可以分為整車測試和零部件測試兩大類,整車測試復雜度非常高,電動車零部件級測試由于種類繁多,難度不一,存在著巨大的市場機會。全球新能源車的發展將帶動檢測設備市場規模迅速擴大,2020年全球新能源汽車測試設備市場規模達到了12.90億元,預計2027年將達到50.55億元,年復合增長率( CAGR)為20.91%。公司已形成多項自主研發的技術專利,公司已經獲得了特斯拉的供應商資格,并且已經有設備交付給上海特斯拉。除特斯拉以外公司也在積極推進國內一線電動車廠的合作,匹配客戶需求。在電動車市場快速成長的帶動下,公司電動車檢測設備有望迎來快速發展期。

      ■投資建議:我們預計華興源創2022-2024年收入分別為24.12億、32.85億、43.17億,歸母凈利潤分別為3.27億、6.03億、8.42億,參考長川科技、華峰測控、精測電子2023年平均31.48XPE,參考同行估值以及公司歷史情況,考慮到公司未來持續高增長預期,給予華興源創2023年35 XPE,對應目標價格47.95元。

      ■風險提示:客戶拓展不及預期、下游需求不及預期、國產替代不及預期。

      

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