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    國信證券-體育行業專題:萬億賽道,千帆競發,百舸爭流-220629

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    日期:2022-06-29 08:39:11 研報出處:國信證券
    行業名稱:社會服務行業
    研報欄目:行業分析 曾光,鐘瀟,張魯  (PDF) 37 頁 6,167 KB 分享者:yuni******g19 推薦評級:超配
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      體育行業:萬億賽道人群廣泛,盈利模式持續摸索。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】據《全民健身(2021-2025年)》計劃,我國體育產業2025年劍指5萬億目標,前景廣闊。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)對標海外,國內體育產業供需均有優化空間,體育服務系增量重點,職業體育和大眾體育(健身、戶外休閑)等系核心。但體育服務參與主體的商業模式仍待持續摸索與優化,在后疫情新機遇新挑戰中不斷迭代升級,為后續成長奠定基礎。

      職業體育:賽事IP為核心資源,產業鏈盈利能力待拓展。上游來看,體育俱樂部賽事IP仍處于積淀階段,相較歐美百年賽事影響力較低;中游方面,北美體育流媒體寡頭壟斷,國內體育傳媒外購賽事IP版權費用高昂,帶來較大的資金壓力,更多以此為引流手段,并借平臺優勢多元變現和挖潛;下游會員訂閱付費和衍生產品付費習慣逐步培養形成。大型賽事舉辦有助于加速體育產業鏈發展,今年冬奧會帶來冰雪熱,提升資本入駐和大眾參與熱情。

      大眾健身:疫情加速線上線下融合,平價定位復蘇較快。線下健身方面,歐美龍頭定位側重模式多元,后疫情時代加速線上線下融合,平價定位復蘇較快。國內目前初步形成系列連鎖品牌,多在百家規模,但尚未形成巨頭,疫情下加速洗牌,部分帶有互聯網基因的新興品牌涌現。線上健身方面,疫情加速發展,但中美龍頭模式差異,美國線上健身龍頭基本以器械+延伸服務為主;國內龍頭Keep基于內容搭建社區,側重“內容+電商”協同,按月活用戶計算系中國及全球最大的在線健身平臺,今年擬赴港上市,預計未來核心在于深耕其社區流量基礎,拓展健身服務和多元品牌產品完成流量變現。

      休閑體育:“露營”成新趨勢,戶外運動升溫。疫情影響下催生露營熱,2020年開始加速發展,客群滲透逐步提升,兼具輻射效應。據艾媒數據,2021年中國露營核心市場規模747.5億元/+62.5%。露營企業近兩年也快速增長,2021年注冊企業增長55.2%,供給日趨多元。上游系各類設備提供商為主,未來核心看產品迭代、規模效應提升等帶來盈利能力提升;中游則包括露營營地運營商,自建、租賃模式差異,毛利率相對高于上游,但需兼顧各地政策差異。未來露營熱度有望沉淀,核心看產品及配套日趨完善。

      投資建議:維持板塊超配。在體育服務板塊,A股相關公司規模不大,同時目前Keep有望赴港上市。展望未來,我們建議關注以下幾個方面:一是線上平臺類公司,以Keep、悅動圈等為代表,未來核心看其能否基于有效流量基礎進行積極多元變現延伸,通過提供更多的產品及服務,加速轉換,提升其盈利潛能;二是部分聚焦特定領域(露營、特點賽事等領域),能上下游產業鏈融合發展的公司;三是部分既有龍頭基于體育戶外休閑的延伸,如部分OTA、景區、酒店等龍頭的相關布局。

      風險提示:疫情波動、政策低于預期等,新模式探索可能低于預期。

      

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