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    東方金誠-2022年6月PMI數據點評:6月經濟景氣度回升明顯,兩項PMI指數如期轉入擴張區間-220630

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    日期:2022-06-30 11:18:59 研報出處:東方金誠
    研報欄目:宏觀經濟 王青,馮琳  (PDF) 3 頁 326 KB 分享者:zzzz******708
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    研究報告內容
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      事件:根據國家統計局數據,2022年6月,中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%,高于上月的49.6%,已躍過榮枯分界線;6月,非制造業商務活動指數為54.7%,高于上月的47.8%,回升幅度較大。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】

      基本觀點:

      6月制造業與非制造業PMI指數同步回升,均已進入擴張區間,主要原因有兩個:一是當月全國疫情持續處于穩定低位,各地復工復產加速推進,帶動宏觀經濟景氣度整體回升,特別是前期受疫情沖擊明顯的服務業景氣度出現大幅反彈;二是以5月“國常會33條”為代表,一攬子穩增長措施在6月集中落地生效,也對經濟修復起到了強有力的推動作用。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)不過,PMI屬于環比指標,6月大幅回升意味著宏觀經濟邊際上明顯改善,但我們估計6月工業生產、居民消費等重要宏觀數據的同比增速仍將低于常態水平,現在距政策退坡或“轉彎”尚遠——6月29日發布的央行貨幣政策委員會第二季度例會公報也強調,要“強化跨周期和逆周期調節,加大穩健貨幣政策實施力度”。

      具體來看,6月PMI數據有以下幾個關注點:

      首先,6月制造業供需兩端都在較快恢復,但繼續呈現“供強需弱”特征。其中,6月生產指數為52.8%,比上月上升3.1個百分點,新訂單指數為50.4%,比上月上升2.2個百分點。兩項指標在重返擴張區間的同時,差值也在進一步拉大,處于2020年下半年以來的最高水平。這顯示相對產業鏈修復而言,當前消費和投資需求仍然偏弱,后期政策發力的重點將更為聚焦需求端。從汽車購置稅減稅調整對車市產生較強刺激效應來看,后期政策面加大促消費力度的空間較大。

      其次,價格壓力在持續緩和。6月制造業出廠價格指數已降至46.3%,連續兩個月處于收縮區間,主要原材料購進價格指數大幅下行3.8個百分點至52.0%,與近期國內鋼材、水泥、平板玻璃等價格下行走勢相印證。這一方面顯示保供穩價政策效果進一步顯現,也與當前房地產投資下滑有關。另外,在全球經濟減速前景下,近期布油、倫銅價格都有所走低,輸入性通脹壓力邊際上也在緩解。我們判斷,盡管受上年同期基數下沉影響,6月PPI同比將保持基本穩定,但按照當前主要工業品價格走勢,三季度PPI同比漲幅有望恢復較快下行勢頭。

      第三,不同規模企業景氣度出現分化,小型企業仍需政策扶持。6月大型企業景氣度下降0.8個百分點,中、小型企業景氣度則分別上升1.9個百分點。我們分析,這種走勢分化的背后在于近期上游原材料價格整體下行帶來的影響——上游原材料行業以大型企業為主,而中、小型企業以下游制造業為主。不過,6月小型企業景氣度為48.6%,繼續處于榮枯線之下,表明小微企業受疫情沖擊最大,修復相對較緩,后期無論從推動經濟回升,還是從穩就業角度看,對小微企業的定向扶持力度還會保持較高水平。我們判斷,接下來除了減稅降費、金融扶持措施外,通過宏觀政策刺激總需求,解決小微企業訂單不足問題,可能逐步成為政策重點。

      第四,6月制造業新出口訂單指數為49.2%,較上月回升3.3個百分點,預示短期內出口額增速有望保持較高水平。不過,考慮到上年出口基數偏高,今年海外產業鏈修復加快,加之全球經濟下行態勢已經顯露——6月美、歐PMI指數都現大幅下滑,下半年我國出口增速將呈現整體下行態勢。因此,下半年穩增長將更多倚重內需。

      第五,6月供應商配送時間指數升入擴張區間。這是一個反向指標,顯示當前疫情受控后,交通物流堵點進一步打通,供應商交貨時間在縮短。

      第六,6月建筑業景氣指數大幅上行,且處于很高景氣水平(56.6%)。主要源于當月暢通交通物流政策取得實效,建筑業原材料運輸不暢得到緩解,有力保障了施工進度。我們判斷,在投資穩增長的大背景下,接下來建筑業PMI指數將持續處于高位,其中基建投資將有效對沖房地產投資下滑帶來的影響。

      展望未來,伴隨疫情后消費、投資需求釋放,加之穩增長政策效應持續體現,7月制造業和非制造業PMI指數都將保持在擴張區間。不過,考慮到疫情影響下,市場情緒偏于謹慎,后續經濟反彈力度或將偏弱,接下來宏觀政策還將朝著穩增長方向發力。我們判斷,短期內政策重在落實,并觀察其在推動經濟修復方面的具體效果。但三季度晚些時候,不排除推出包括發行特別國債等在內的新一輪穩增長措施的可能。鑒于2020年疫情沖擊最嚴重時期未搞大水漫灌,加上今年物價形勢整體溫和可控、人民幣匯率彈性增大,未來財政貨幣政策都有充足發力空間。值得一提的是,盡管6月30城高頻數據顯示樓市出現回暖跡象,但著眼于推動房地產行業在三季度盡快恢復良性循環,后期包括房貸利率下調在內的地產調控政策也會進一步放寬。

      

      

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