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    國海證券-汽車行業深度研究:特斯拉系列報告十二,上海工廠全面恢復,柏林工廠加速爬產-220625

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    日期:2022-06-29 21:42:45 研報出處:國海證券
    行業名稱:汽車行業
    研報欄目:行業分析 劉虹辰  (PDF) 31 頁 1,761 KB 分享者:ro***r 推薦評級:推薦
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    研究報告內容
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      投資要點

      5月國產特斯拉批發32165輛,1-5月合計215851輛,同比+68%,6月恢復雙班滿產。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】2022年5月,國產特斯拉批發量為32165輛,同比-3.9%,環比+2027.31%;國產Model 3批發量12133輛,同比41.49%,環比+2908%;國產Model Y批發量20032輛,同比+57.39%,環比+1987%。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)國產Model Y/Model 3的月度批發量比值達到1.65,Model Y需求持續旺盛。上海工廠已于5月23日開始實行兩班生產,每天生產2600輛電動汽車,產量恢復到疫情前水平。同時,特斯拉上海工廠將迎來擴產,Model Y銷量也將隨產能增加而得到進一步提升,我們預計2022年內銷量MY/M3比值將提升到2。目前國內Model3/Y交付時間為20-24周/10-14周。

      出口占比69%,彌補4月缺口。5月國產Model 3出口量8183輛,出口占比67%;國產Model Y出口量14157輛,出口占比71%。其中Model 3出口占比接近過去季度次月峰值水平,Model Y出口占比創三個季度新高。

      國內新能源車滲透率26.4%,同比+13.8pct,特斯拉市場份額波動向上。5月,新能源車滲透率達26.4%,環比-2.9pct。其中純電占比為76.4%,仍為新能源車主力。受上海工廠出口影響,特斯拉市場份額周期性波動明顯,每季度第三個月為季度峰值。5月上海工廠產能僅恢復至單班滿產狀態,且產量以出口為主,故在國內純電車/新能源車/乘用車中的市場份額僅為4.9%/3.7%/1.0%。我們預計,2022年特斯拉國內批發量75萬輛,其中內銷/出口量分別為56/19萬輛,內銷量中Model 3/Model Y分別為19/37萬輛,出口量中Model3/Model Y分別為14/5萬輛。

      特斯拉北美銷量51096輛,Model Y持續領跑最暢銷新能源車型。5月,Model 3/ Model Y/ Model S/ Model X在北美的銷量分別為20810/23893/4058/2335輛,同比+86.4%/+53.9%/+131.9%/-3.6%,占比分別為40.7%/46.8%/7.9%/4.6%。自2020年9月起,Model Y一直保持是特斯拉在北美最暢銷車型。我們預計2022/2023年特斯拉北美銷量分別為62/97萬輛,其中Model 3/Y/S/X分別為19/37/3/3萬輛。目前美國Model 3/Y交付時間為2022.9-2022.12/2023.1-2023.4。

      特斯拉在北美純電/新能源汽車市場份額達69.3%/31.9%。特斯拉推動北美EV發展,份額在EV市場穩定在70%左右,5月份年內持續回升。從結構上看,特斯拉在北美地區純電/新能源汽車市場的份額在70%/35%上下浮動,5月達69.3%/31.9%,在年內持續回升;特斯拉在北美汽車市場的份額整體上升趨勢明顯,5月為3.9%。

      主力車型Model 3和Model Y在B級車中市場份額趨穩,5月達4.39%/5.04%。2021年以來,在北美B級車市場,Model Y和Model3份額顯著提升,今年5月分別達5.04%和4.39%,2022年Q1整體趨穩。Model S和Model X在對應的C級車市場份額仍然較小,5月市場份額分別為3.57%和2.05%,其中Model S占比創下2021年以來新高。

      特斯拉歐洲銷量滯后上海工廠出口約1.5個月。5月,Model 3和Model Y歐洲銷售量分別為213/934輛,Model 3多次拿下歐洲新能源車市場銷冠。特斯拉在歐洲市場的月度銷量呈現明顯的季度性波動,這與國內出口比例的季度性波動明顯對應,時間差約1.5個月。目前德國Model 3/Y交付時間為2023.1-2023.3/2022.10-2022.12。

      在歐洲市場中,Model 3在B級車市場的份額逐漸提升至10.8%,柏林工廠加速爬產釋放特斯拉歐洲銷量潛力。這一方面由于Model Y進入歐洲市場較晚,另一方面是由于上海工廠的Model Y要優先滿足國內市場的旺盛需求,出口歐洲產能有限。目前,柏林工廠僅生產Model Y車型,4月產量823輛,我們預計5月、6月產量將達2000、4000輛,未來Model Y在歐洲市場的銷量將快速提升并超過Model3,特斯拉在歐洲市場的銷量增長潛力也將被釋放。我們預計2022/2023年特斯拉歐洲銷量分別為31/52萬輛,其中2022年Model3/Model Y分別為23/8萬輛。

      4月歐洲新能源汽車滲透率17.1%,短期受激勵政策到期、俄烏沖突、上海特斯拉出口影響較大。主要系供給端受芯片短缺及烏克蘭線束企業Leoni停產影響,歐洲汽車產能嚴重受限;需求端受新能源車激勵政策到期及通脹率提升影響,民眾實際收入和購買意愿降低。Leoni目前產能已恢復,5月滲透或有改善。特斯拉方面,通過移動平均去除季節性后,特斯拉在純電/新能源/乘用車市場份額自2021年起有穩定提升,2022年3月達15.5%/9.4%/1.8%。2021年歐洲新能源汽車滲透率持續提升,12月已達23%。2022年初歐洲多國新能源車激勵政策到期,新能源汽車銷售受到短期影響,1月滲透率下滑至15.1%,2月起開始回升,4月為17.1%,新能源汽車滲透率整體保持向上。

      行業評級及投資策略:特斯拉2021年全球交付量93.6萬輛,同比+87%;2022年Q1全球交付量31.0萬輛,同比+68%;2022年1-4月特斯拉國產銷售21.6萬輛,同比+68%。上海工廠已于5月23日開始實行兩班生產,每天生產2600輛電動汽車,產量恢復到疫情前水平。結合今年上海工廠擴產后年產能將達到100萬輛,我們認為停產期間損失的4-5萬輛產量將有望得到彌補。特斯拉產業鏈核心供應商,量價齊升。特斯拉通過賦能高集成度的解決方案國產供應商,不斷拓品類,系統集成能力增強,從而推動了配套的單車價值量提升,這與傳統OEM供應體系正好相反。這一趨勢也會體現在新勢力的供應體系變革中。維持汽車行業“推薦”評級。

      重點關注個股:特斯拉生產制造革命:4680CTC+一體化壓鑄,將推動下一階段特斯拉浪潮。我們預計,2022年會批量出現:特斯拉成為第一大客戶,新勢力進入前五大客戶的特斯拉產業鏈國產供應商。推薦拓普集團、銀輪股份、雙環傳動、旭升股份、愛柯迪、華域汽車、三花智控、福耀玻璃、均勝電子,關注新泉股份、文燦股份、華達科技、星宇股份。

      風險提示:特斯拉柏林工廠、德州工廠進展不及預期;特斯拉上海工廠擴產不及預期;汽車芯片短缺恢復不及預期;特斯拉全球銷量不及預期;重點關注公司業績不及預期。

      

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