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    華安證券-廣譽遠-600771-股東大會圓滿結束,國藥老字號整裝待發-220627

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    日期:2022-06-27 16:06:04 研報出處:華安證券
    股票名稱:廣譽遠 股票代碼:600771
    研報欄目:公司調研 譚國超  (PDF) 5 頁 379 KB 分享者:109****00 推薦評級:買入(上調)
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    研究報告內容
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      事件

      2022年6月24日,廣譽遠中藥股份有限公司2021年年度股東大會在山西太谷召開。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】會議審議通過了《公司2021年年度股東大會會議須知》《公司2021年年度股東大會會議議程》《公司董事會2021年度工作報告》《公司監事會2021年度工作報告》《公司2021年度財務決算及2022年財務預算報告》等議案。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)

      事件點評

      直面歷史問題,穩健經營確保廣譽遠落葉歸根。

      2021年廣譽遠完成控股股東變動,注冊地址遷回山西省落葉歸根。業績上2021年公司總資產為31.02億元,歸屬于上市公司股東凈資產為20.99億元。報告期內,公司實現營業收入8.54億元,同比下降23%。受綜合因素影響,歸屬于上市公司股東凈利潤為-3.16億元,出現虧損。不過公司實施了較為穩健的經營策略和積極的營銷策略,加大終端動銷力度,加強制度流程改革和績效考核,全力保障渠道庫存趨于良性、改善經營性現金流、降低應收賬款的目標達成。2021年公司加大應收賬款清收力度,2021年公司銷售回款達到11.07億元,同比增長26%。這也使得公司銷售商品收到的現金增加,2021年經營性現金流量凈額轉正為8,137萬元,比上年同期-7,552萬元增長1.57億元。

      2021年多維優化,為后續發展打下良好基礎。

      2021年作為公司轉型之年,在渠道、品牌以及生產研發上都打下良好基礎。

      1.渠道基礎:聚焦核心市場和核心終端開拓渠道。

      傳統中藥方面,強化直營管理下的“自營+合伙人”模式,2021年共簽訂一級商200余家,二級商130余家,新增開發各級醫院近千家,OTC部有效管理終端門店突破60,000家。電商領域與阿里、京東兩大核心平臺強化合作,2021年電商部業績同比增長35%。

      精品中藥方面,以“品牌+文化”輸出為出發點,以高端私享平臺+社群營銷模式導入新的用戶流量。全年新晉代理商47名,終端門店達到381家,其中國醫館29家,國藥堂、店中店和展示店352家。

      養生酒方面,聚焦山西、江蘇兩個重點省區,覆蓋省區12個,戰略合作連鎖74家,布點核心門店6,518家。

      2.品牌形象:品牌建設主要從企業品牌打造、產品品牌塑造兩個維度展開。企業品牌方面,以廣譽遠480周年為契機,多渠道提升企業品牌勢能;產品品牌方面,以定坤丹為主,搶奪頭部平臺流量,通過平安好醫生、名醫在線等垂直媒體口碑運營,深化產品市場教育,增強醫生背書等。

      3.生產研發:生產上,選取道地藥材,遵循古法炮制工藝,按照GMP規范要求組織生產,實行最嚴格生產過程控制,并順應市場需求,新增安宮牛黃丸(體外培育牛黃)、牛黃清心丸(體外培育牛黃)二個系列產品,新增安宮牛黃丸、定坤丹口服液、六味地黃丸、定坤丹水蜜丸新規格產品,不斷豐富產品結構,增加新的利潤增長點。

      研發方面,公司密切跟進研發項目,聚焦不孕癥、心腦血管(高血壓高脂血癥)、老年人功能障礙(失能失智)等,繼續推進廣譽遠定坤丹對DOR(卵巢功能低下)不孕癥、定坤丹對PCOS(多囊卵巢綜合癥)、龜齡集對老年衰弱綜合征(老年人內在能力低下)、龜齡集對少弱精子癥、安宮牛黃丸對意識障礙等基礎和臨床科研項目,全年共獲得發明專利授權證書2件;獲得山西省科技進步二等獎1項;獲批省級科技創新平臺1個;獲得山西省科技廳中央引導地方專項立項1項;完成山西省藥品監督管理局備案涉及產品81個;形成關于定坤丹口服液基礎藥效學研究和龜齡露酒預防高尿酸血癥的藥理作用評價研究報告2份;繼續與國內多位名醫專家和科研院所開展多層面合作,國內正在推進的研發項目超過27個,發表相關論文26篇,累計收錄SCI論文16篇。

      2022年加速推進,戰略規劃逐步清晰,打造“高品質中藥領導者”的金字招牌。

      2022年公司改革也在加速推進中,一方面是人事上,核心經營管理崗位逐步變更,并且相關專業背景契合公司長遠發展。

      2022年2月底,財務總監傅淑紅因工作變動,申請辭去公司財務總監職務,公司聘任王俊波為新任財務總監;4月11日,廣譽遠提請股東大會免去王斌全獨董職務,并提名李先榮為獨董候選人;5月10日,證券事務代表康云因個人原因辭去公司證券事務代表職務;5月19日,副總裁傅淑因個人原因辭去公司副總裁職務;6月23日,公司副總裁張懿和梁鵬因個人原因辭職。

      董事長與副董事長履歷豐富,體現山西國資對廣譽遠重視。董事長鞠振曾任山西省農業農村廳黨組書記,廳長;副董事長李曉軍曾任山西晉城無煙煤礦業集團有限責任公司黨委常委,總會計師。兩位也都在神農科技擔任要職,鞠振為黨委書記、董事長,李曉軍為總會計師。

      另一方面,在山西省委“32字要求”和“中醫藥強省”的戰略下,公司戰略逐步清晰。

      2020年3月24日,山西省委、省政府印發《關于建設中醫藥強省的實施方案》,到2030年全面建成中醫藥強省。其中重點指標中的一條:3個中藥材加工企業年銷售額超過5億元,1-3個中藥生產企業年銷售額超過50億元,5個主導性產品年銷售額超過5億元。公司目前著力構建“一基一鏈一圈”的發展格局(“一基”即以高品質中藥為基;“一鏈”即打造立足山西、輻射全國的中藥全產業鏈;“一圈”即打造國內高品質中醫藥大健康生態圈,統籌推進黨的建設、戰略規劃、治理優化、渠道重塑、品牌升級等各項工作,持續擦亮500年中醫藥“金字招牌”。

      2022年一季報經營初見成效,國藥老字號行穩致遠。

      22Q1營業收入、歸母凈利潤分別同比增長25.16%、50.06%,在山西疫情的影響下業績超出預期,并且經營指標也在逐步向好。1.毛利率開始恢復。22Q1公司整體毛利率為67.14%,雖然同比21Q1仍下降2.28個百分點,但已經是為21Q2以來的首次回升。2.費用率下降明顯。22Q2期間費用率59.97%,同比-5.48個百分點;其中銷售費用率46.62%,同比-2.02個百分點;管理費用率9.91%,同比-2.98個百分點。各費用率皆為2021年以來最低值。3.應收賬款為2019年以來最低。自2021年開始,公司就加強了應收賬款管理。2021年逐季應收賬款都在減少,到了22Q1應收賬款為11.68億元,較2020年的最大值15.60億元減少3.9億元。

      對于2022年全年,公司也確定了明確的經營目標,收入為12億元,凈利潤為0.2億元。我們認為目標設定穩健,將助力國藥老字號行穩致遠。

      投資建議

      公司股東大會順利落幕,公司戰略布局和規劃逐步清晰,在國藥老字號的品牌加持和國資委的支持推進下,我們看好公司未來的長遠發展,因此上調投資評級為“買入”。盈利預測暫不做調整,我們預計,公司2022~2024年收入分別12.6/16.4/21.3億元,分別同比增長48.0%/29.8%/30.0%,歸母凈利潤分別為0.4/1.7/2.8億元,分別同比增長114.1%/287.3%/61.7%,對應EPS為0.09/0.35/0.57元,對應估值為383X/99X/61X。上調投資評級為“買入”評級。

      風險提示

      原材料供給及價格波動風險;治理改善不及預期風險等

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