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    天風證券-九強轉債,體外診斷行業的領先企業,建議積極申購-220629

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    日期:2022-06-29 23:16:28 研報出處:天風證券
    研報欄目:債券研究 孫彬彬  (PDF) 9 頁 441 KB 分享者:wuyu******wyx
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    研究報告內容
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      申購分析:

      1.九強轉債發行規模11.39億元,債項與主體評級為AA-/AA-級;轉股價17.63元,截至2022年6月28日轉股價值102.95元;各年票息的算術平均值為1.43元,到期補償利率10%,屬于新發行轉債一般水平。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】按2022年6月28日6年期AA-級中債企業到期收益率6.45%的貼現率計算,債底為82.06元,純債價值一般。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)其他博弈條款均為市場化條款,若全部轉股對總股本的攤薄壓力為10.97%,對流通股本的攤薄壓力為19.32%,對現有股本攤薄壓力較大。

      2.截至2022年6月28日,公司前三大股東中國醫藥投資有限公司、劉希、羅愛平分別持有占總股本14.81%、11.38%、10.38%的股份,控股股東未承諾優先配售,根據現階段市場打新收益與環境來預測,首日配售規模預計在76%左右。剩余網上申購新債規模為2.73億元,因單戶申購上限為100萬元,假設網上申購賬戶數量介于1050-1150萬戶,預計中簽率在0.0024%-0.0026%左右。

      3.公司所處行業為醫療器械Ⅲ(申萬三級),從估值角度來看,截至2022年6月28日收盤,公司PE(TTM)為27.30倍,在收入相近的10家同業企業中處于較低水平,市值106.90億元,處于同業較低水平。截至2022年6月28日,公司今年以來正股下跌7.86%,同期行業指數下跌9.05%,萬得全A下跌9.05%,上市以來年化波動率為46.44%,股票彈性較好。公司目前股權質押比例為0.00%,無股權質押風險。其他風險點:1.行業競爭加劇風險;2.公司最近一年經營業績高增長不具有可持續性及經營業績可能存在波動的風險;3.銷售模式變動的風險;4.上游原料供應依賴進口的風險;5.凈資產收益率存在被攤薄的風險;6.稅收優惠政策變動的風險;7.募集資金投資項目的風險等。

      九強轉債規模一般,債底保護一般,平價高于面值,市場或給予20%的溢價,預計上市價格為124元左右,建議積極參與新債申購。

      風險提示:違約風險、可轉債價格波動甚至低于面值的風險、發行可轉債到期不能轉股的風險、攤薄每股收益和凈資產收益率的風險、本次可轉債轉股的相關風險、信用評級變化的風險、正股波動風險、上市收益溢價低于預期

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