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    東吳證券-2022Q2貨幣政策委員會例會:下半年更加寬松?-220629

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    日期:2022-06-30 07:59:44 研報出處:東吳證券
    研報欄目:宏觀經濟 陶川,李思琪  (PDF) 3 頁 352 KB 分享者:Fra****nH
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    研究報告內容
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      根據貨幣政策委員會二季度例會會議紀要,貨幣政策依然強調跨周期和逆周期調節,主動應對,并刪除了此前保持宏觀杠桿率基本穩定的表述。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】同時,雖然貨幣政策更加注重穩物價,但目前央行的表述更偏樂觀,未來貨幣政策受通脹制約的可能性較低。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)綜合來看,我們預計央行將繼續維持總量寬松,結構性貨幣政策仍將是政策的主要發力方式。此次例會雖未提及政策性銀行信貸的相關內容,但我們仍不排除央行重啟PSL的可能。

      央行對全球疫情發展的表述發生改變。自2021年三季度以來,此次例會首次剔除了“國外疫情持續”的表述,同時提出我國疫情防控形勢總體向好。預計防疫問題對我國貨幣政策的制約將有所減少。

      預計央行將更加關注全球經濟增長放緩及海外物價水平飛漲的溢出效應。近期美國經濟是否會在一年內出現衰退受到了較多關注,且一季度美國實際GDP年化季率終值僅為-1.6%,不及預期。同時,紐約聯儲也在新的研究中表示美國CPI或將在明年下半年之前保持高位,2023年Q2通脹預期達6.5%。我們此前曾在報告中提到,若美國通脹保持在5%以上同時失業率在4%以下,那么1年內出現衰退的概率可達100%,而美國當前正處于這種情況之下。

      從貨幣政策基調來看,此次央行例會重申4月政治局精神,要按照“疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全”的明確要求,統籌抓好穩就業和穩物價,繼續強調要強化跨周期和逆周期調節,發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能,主動應對,提振信心,并刪除了“保持宏觀杠桿率基本穩定”這一表述,預計貨幣政策將繼續向穩增長傾斜。

      雖然央行提出了對通脹的問題的關注,但不足以對貨幣政策寬松形成制約。央行提出將“在國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件下,保持物價水平基本穩定”??傮w表述更偏樂觀,預計未來貨幣政策受通脹制約的可能性較低。

      例會紀要多次提到穩就業,結構性貨幣政策仍是主要抓手。近期就業壓力有目共睹,對此,我們認為央行仍將以再貸款為主要渠道,加大普惠小微貸款支持力度,支持中小微企業穩定就業。同時還將繼續引導金融機構加大對小微企業的信貸支持。

      此次例會紀要還體現了對已出臺政策關注,我們預計央行將加強已出臺政策的使用。

      央行再次強調要通過穩定銀行負債成本,推動降低企業綜合融資成本,并在途徑描述中新增了“發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用”。我們預計央行將繼續加強5月存款利率市場化改革的落實。

      央行再次強調了將加強部門間的政策協調,同時提出將推動穩住經濟一攬子政策盡快落地,發揮好穩住經濟和助企紓困的政策效應。

      風險提示:貨幣政策超預期,疫情擾動超預期

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