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    西部證券-五洲新春-603667-首次覆蓋:風電滾子國產化龍頭,新能源產業布局有望持續發力-220629

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    日期:2022-06-29 14:53:21 研報出處:西部證券
    股票名稱:五洲新春 股票代碼:603667
    研報欄目:公司調研 楊敬梅,胡琎心  (PDF) 43 頁 2,244 KB 分享者:李*** 推薦評級:買入(首次)
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      磨前產品領先企業,業務領域不斷拓寬。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】公司深耕精密制造二十余年,業務由軸承套圈不斷拓展至成品軸承、汽車零部件、風電滾子及空調管路,21年軸承(含套圈)、空調管路、汽配及風電產品收入占比分別為55%/26%/13%/2%。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)16-21年公司營業收入及歸母凈利潤CAGR分別為18%/7%。

      風電滾子國產化龍頭,技術及成本優勢行業領先。風電滾子是風電軸承的核心部件,22-25年全球風電滾子市場空間CAGR有望達24%。風電軸承國產化趨勢下,內外資風電軸承企業均有外采滾子的意愿及趨勢。公司風電滾子產品技術實力行業領先,已開拓蒂森克虜伯、洛軸等多個下游龍頭客戶,預計22-23年滾子業務收入2/4億元,同比+233%/100%。

      軸承及套圈配套下游頭部客戶,收購FLT拓寬海外渠道。全球軸承市場規模達千億美元,下游應用領域廣泛。公司磨前技術一體化布局,具備產品質量及成本優勢,與下游SKF、FAG等跨國軸承龍頭長期合作關系穩定,并配套北美特斯拉驅動電機軸承套圈。公司成品軸承已配套寶馬、豐田等海外汽車客戶,收購FLT后有望進一步拓寬工業領域及海外銷售渠道。

      汽配及空調管路業務有望持續受益汽車電動化快速發展。公司汽配及空調管路業務重點發展新能源汽車領域,是國內唯一、全球僅有三家的安全氣囊鋼管制造企業。新能源汽車空調管路價值量約為燃油車的4倍,25年國內市場空間超千億元,公司有望持續受益汽車電動化趨勢發展。

      投資建議:預計22-24年公司歸母凈利潤分別為2.16/3.11/4.48億元,同比+74.9%/43.9%/44.0%。采用分部估值法23年公司目標市值為80.99億元,對應目標股價24.64元,首次覆蓋給予公司“買入”評級。

      風險提示:原材料價格波動風險、風電新增裝機不及預期、新能源汽車銷量不及預期、產能建設進度不及預期

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