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    安信證券-固定收益主題報告:盤點上半年地方債發行的八項特征-220629

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    日期:2022-06-30 06:11:45 研報出處:安信證券
    研報欄目:債券研究 池光勝,高文君  (PDF) 12 頁 494 KB 分享者:HANY******961
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    研究報告內容
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      ■特征一,上半年地方債發行加速,新增專項債明顯放量。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】截至6月28日,上半年地方債累計發行規模約為5.25萬億,其中,新增一般債發行6118億元,發行進度達85%;新增專項債發行33965億元,發行進度達93.1%,高于過去三年均值50%。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)具體來看,2021年底財政部下達提前批額度1.79萬億元,地方債一季度加速發行,1-3月地方債分別發行6,989億元、5,071億元與6,187億元,合計18,246億元,其中發行新增專項債12981億,約占提前批的89%,新增一般債2721億,再融資債發行2545億元。4月地方債發行量有所回落,整月發行規模為2842億,但財政部要求確保今年新增專項債券在6月底前基本發行完畢,5-6月新增專項債再度放量,5月地方債發行12078億,其中新增專項債為6320億,6月地方債發行預計為19307億,其中新增專項債為13724億。

      ■特征二,各省發行節奏明顯加快,山西等省已完成新增專項債的全部發行。今年各省市地方債發行速度普遍加快,山西等省份已完成新增專項債的全部發行,深圳、新疆、廣西、江西、山西等多個省市上半年發行規模也已超過去年全年地方債發行量的80%。

      ■特征三,超長期限地方債發行占比明顯提高。2020年11月財政部發文對一般債券的期限進行了約束,而專項債期限原則上與項目期限相匹配,并無政策直接約束。上半年受新增專項債發行放量的影響,超長期限地方債發行占比明顯提高,10年以上期限發行比重自2021年的33.1%上升至49.1%,10Y占比自28.9%下降至22.3%,10Y以下占比自38.0%下降至28.6%。

      ■特征四,新增專項債主要投向為基建領域。從投向來看,今年以來新增專項債資金的主要投向為基建領域,占比在51.9%附近,較2021年的47.4%有所回升,投向保障房棚改和老舊小區改造占比自2021年的14.6%小幅下行至10.6%,4月有135億專項債用于補充中小銀行資本金。

      ■特征五,置換存量政府債務再融資債持續發行。截至6月28日,今年上半年置換存量政府債務再融資債累計發行2615億元,占到同期再融資債的21.3%。其中,北京于2022年1月、4月和6月合計發行1960億元,上海于2022年5月發行了655億元。

      ■特征六,專項債用作資本金比例較2021年小幅下行。今年上半年已公布發行明細的新增專項債中有2050億元左右用作資本金,占到同期新增專項債的6%左右,占比較2021年的9.7%小幅下降。分省市來看,云南、廣東和甘肅專項債用作資本金的占比位居前三位,分別為21.4%、11.9%和9.8%,但多數地區上半年新增專項債用作資本金的比例較低,仍有較大的提升空間。

      ■特征七,地方債發行利差收窄,市場需求較強。今年1-2月地方債發行利差進一步收窄至20BP以下區間,3月以來收窄至15BP以下,6月加權利差已降至13.3BP。上海、深圳、江蘇等省市發行利差已降至10BP附近,重慶、江西、安徽、四川和山東等省市發行利差也降至15BP附近。發行認購倍數方面,今年以來地方債認購倍數持續處于21~26倍的歷史較高水平,地方債認購需求較強。

      ■特征八,銀行仍為配置主力,非銀配置需求上升。銀行地方債托管量規模始終占到全市場的80%以上,同期非銀機構地方債托管量占比略有上升,保險地方債托管量占比自去年末的3.38%提升至5月的3.43%,券商托管量占比自1.01%提升至1.17%,廣義基金托管量占比自3.64%提升至4.07%。

      ■風險提示:部分地方債信息披露不完備

      

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