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    華金證券-新股專題覆蓋:弘業期貨、寶立食品、中科藍訊(2022年第68期)-220628

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    日期:2022-06-29 09:02:16 研報出處:華金證券
    研報欄目:新股研究 李蕙  (PDF) 20 頁 742 KB 分享者:paol******001
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    研究報告內容
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      投資要點

      ◆本周四(6月30日)有兩家主板上市公司“弘業期貨”和“寶立食品”詢價;本周五(7月1日)有一家科創版上市公司“中科藍訊”詢價。http://www.advancemachinetool.com【慧博投研資訊】

      ◆弘業期貨(001236):公司經營范圍包括商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理、基金銷售及金融資產投資業務。http://www.advancemachinetool.com(慧博投研資訊)此外,公司全資子公司弘業資本主要從事大宗商品交易及風險管理業務,全資子公司弘業國際金融主要從事境外證券及期貨交易服務。公司2019-2021年分別實現營業收入6.45億元/15.61億元/16.40億元,YOY依次為4.72%/141.98%/5.03%,三年營業收入的年復合增速38.58%;實現歸母凈利潤0.21億元/0.66億元/0.80億元,YOY依次為-73.59%/211.87%/20.94%。最新報告期,2022Q1公司實現營業收入2.10億元,同比增長11.08%;實現歸母凈利潤0.07億元,同比減少27.59%。根據公司初步預測,2022年1-6月預計營業收入同比變動0%至10%,扣非后歸母凈利潤同比變動-24%至-9%。

      投資亮點:1、公司分支機構網絡廣泛,營業部網點數量及地理區位具有顯著優勢。截至招股意向書簽署日,公司擁有的營業部數量居148家同業公司中第9位,并且主要位于全國金融業發達地區。此外,子公司弘業國際金融可為客戶在香港聯交所、香港期貨交易所及全球其他主要期貨交易所提供證券期貨相關服務,區位優勢明顯,使得公司能夠獲得發達地區的高端客戶,并受惠于東部沿海地區和中西部地區的城市化及經濟發展成果。2、公司業務資質較為全面,實現了業務全覆蓋。截至目前,公司擁有商品期貨經紀、金融期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理、基金銷售以及股票期權交易參與人等中國證監會或行業監管機構頒發的業務資格。子公司弘業國際金融在香港擁有證券和期貨牌照,可交易或通過代理交易全球主流的境外證券期貨產品;同時,另一家子公司弘業資本主要從事大宗商品交易及風險管理業務,包括基差貿易、做市業務、場外衍生品業務、合作套保及倉單服務等。

      同行業上市公司對比:公司隸屬期貨領域,目前A股中可比公司包括瑞達期貨、永安期貨、南華期貨三家公司。從可比公司情況來看,平均收入規模為168.28億元,平均PE-TTM(剔除負值/算數平均)為24.28X。相較而言,公司的收入與歸母凈利潤規模相對較小。

      ◆寶立食品(603170):公司專注于食品調味料的研發、生產和技術服務;主要產品包括復合調味料、輕烹解決方案和飲品甜點配料等。憑借國際化品質標準,公司已成功進入肯德基、必勝客、麥當勞等國內外知名餐飲連鎖和大型食品工業企業。公司2019-2021年分別實現營業收入7.43億元/9.05億元/15.78億元,YOY依次為4.43%/21.78%/74.37%,三年營業收入的年復合增速30.41%;實現歸母凈利潤0.81億元/1.34億元/1.85億元,YOY依次為-11.79%/64.57%/38.24%,三年歸母凈利潤的年復合增速26.13%。最新報告期,2022Q1公司實現營業收入4.24億元,同比增長31.94%;實現歸母凈利潤0.42億元,同比下降18.14%。根據公司初步預測,預計2022H1公司歸母凈利潤同比減少17%-7%。

      投資亮點:1、公司深耕調味料領域多年,產品類別豐富,并已與多家國內外知名餐飲企業建立長期穩定的關系。公司相繼與肯德基、必勝客、麥當勞、德克士、漢堡王、達美樂等國內外知名餐飲連鎖和大型食品工業企業建立了長期穩定合作關系,在西式餐飲復合調味料領域處于行業領先地位;并和喜茶、大希地等現制茶飲連鎖企業和互聯網食品創意企業開展合作。此外,隨著公司業務規模的增加,公司持續擴建投產以滿足市場需求,目前已建成了年產量在9萬噸以上的領先現代化工廠。2、公司在原有產品基礎上,切入輕烹解決方案、飲品甜點配料等新興熱門細分領域,上述領域的市場規模高速增長,有望推動公司業績預期向好。公司輕烹解決方案產品的實質為新型方便食品;根據中商產業研究院數據,2020年我國方便食品的市場規模達到4,000億元以上。同時,2016至2019年間,我國新式茶飲行業市場規模約年均復合增長率為38.1%,新式茶飲市場未來發展市場空間巨大。近年來公司順應行業發展趨勢,向輕烹解決方案、飲品甜點配料進行布局,在實現多元化的同時,有望推動公司經營業績的持續性發展。

      同行業上市公司對比:選取日辰股份、安記食品、千味央廚等為寶立食品的可比上市公司。從可比公司來看,同業平均收入規模為7.20億元,平均PE-TTM(剔除負值/算數平均)為56.06X,平均毛利率為29.12%;相較而言,公司的收入規模和銷售毛利率皆處于同業中高位區間。

      ◆中科藍訊(688332):公司專注于無線音頻SoC芯片的研發、設計與銷售,主要產品包括TWS藍牙耳機芯片、非TWS藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片等。截至目前,公司合作品牌已達數十家,其中并不乏傳音、飛利浦等知名手機或音響品牌商。公司2019-2021年分別實現營業收入6.46億元/9.27億元/11.24億元,YOY依次為665.53%/43.40%/21.23%,三年營業收入的年復合增速136.98%;實現歸母凈利潤1.49億元/2.15億元/2.29億元,YOY依次為20603.19%/44.47%/6.49%,三年歸母凈利潤的年復合增速582.94%。最新報告期,2022Q1公司實現營業收入2.29億元,同比下降5.72%;實現歸母凈利潤0.40億元,同比下降15.99%。根據公司初步預測,預計2022H1公司凈利潤同比變動-29.15%至-25.57%。

      投資亮點:1、公司借助規模龐大的白牌市場,在無線音頻芯片領域出貨量上占據著較高的市場份額。TWS藍牙耳機產業鏈快速發展,白牌TWS藍牙耳機市場也迅速崛起。與品牌市場相比,白牌市場產品品牌知名度相對較低,但客戶類型多樣、終端群體廣泛、更新替換周期快,對產品性價比和適配范圍等要求較高,因此未來產品需求空間巨大。報告期內,公司應用于終端白牌廠商的芯片銷售收入占各期主營業務收入比例達到90%以上;得益于白牌廣闊的市場需求,2020年公司年度TWS藍牙耳機芯片市場占有率為26%,排名第二。2、公司于2020年成功推出高端產品,并依此成功進入品牌市場,與多家品牌客戶達成穩定的合作關系。2020年,公司基于現有白牌產品的技術,成功推出了定位知名終端品牌客戶差異化應用的“藍訊訊龍”系列高端藍牙芯片產品,并以“藍訊訊龍”系列高端芯片為抓手,成功進入終端品牌市場。截至目前,公司已成功進入到傳音、魅藍、飛利浦、聯想等知名手機或音響品牌廠商的供應體系。

      同行業上市公司對比:選取恒玄科技、炬芯科技作為同行業可比公司。從可比公司情況來看,平均收入規模為11.46億元,平均PE-TTM(剔除負值/算數平均)為49.79X,平均毛利率為40.66%。相較而言,公司的收入規模處于同業的中高位區間,毛利率與2021年業績增速則低于同業可比公司水平。

      ◆風險提示:已經開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內容主要基于招股書和其他公開資料內容、同行業上市公司選取存在不夠準確的風險、內容數據截選可能存在解讀偏差、具體上市公司風險在正文內容中展示等。

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